第67章 风暴前的宁静

    第97章 风暴前的宁静，预计利润！

    2008年1月8日，周二。

    英特尔圣克拉拉园区，上午十点。

    陆文涛在实验室里调试新一代处理器的功耗测试平台。屏幕上跳动着复杂的波形图和数据流，他的注意力完全集中在参数调节上...直到旁边的谈话声飘进耳朵。

    「你买了吗？」是同事马克·汤普森的声音。

    「买了些，」回答的是山姆·罗德里格斯，「之前时候进了点。昨天涨到78，後悔买少了。」

    「财报今天盘前公布，市场预期不错。我觉得能上80，甚至85。」马克的声音里有一种压抑的兴奋，「我把我401k的30%转出来了，准备再加仓。

    陆文涛的手顿了顿，但没有回头。

    「你不担心吗？」山姆问，「CFC刚倒。」

    「CFC是抵押贷款公司，商业模式单一。贝尔斯登是百年投行，业务多元，还有美联储兜底。」马克的语调充满自信，「这就像英特尔和AMD的区别....AMD可能在某个产品线上领先一时，但英特尔的生态系统，研发投入，客户基础，决定了它的护城河足够宽。」

    陆文涛终於忍不住，转过头：「马克，你买了多少？」

    马克一愣，随即笑了：「文涛，你终於感兴趣了？不多，六十万。我算过了，如果涨到100美元，利润就是....」

    「如果跌到30美元呢？」陆文涛打断他。

    实验室里安静了几秒。

    「不会的，」马克摇头，「你知道贝尔斯登的市净率现在多少吗？0.8倍。意味着市场认为它的资产价值打了八折。但那些资产....办公楼，交易头寸，客户关系....实际价值远高於帐面价值。这是典型的市场错配。」

    陆文涛想起儿子昨晚的话：「市场有时候会非理性很长时间，长到足够让理性的人破产。」

    他没说出口，只是转回身，继续调试设备。

    但马克的话还在继续：「我儿子在斯坦福读金融，他教授说，这是十年一遇的机会。

    百年老店打折卖，不买是傻子。」

    陆文涛看着屏幕上跳动的数据，忽然觉得这些0和1组成的波形，比人类的金融决策要理性得多。

    应用材料圣何塞总部。

    陈美玲在办公室的隔间里，心不在焉地整理着客户设备维护报告。丽莎·陈上午来过一次，丢下一句下班前交给我，语气比平时更冷。

    她知道原因....上周她不小心说漏了家里在做空CFC赚了钱。话传到丽莎耳朵里，这位上司的态度就变了。

    「美玲，」隔壁隔间的凯文·赵探过头，「你听说了吗？贝尔斯登财报今天公布。」

    凯文是销售工程师，常驻魔都，每季度回总部汇报。他穿着崭新的阿玛尼西装，头发梳得一丝不苟，典型的海归精英模样。

    「听说了，」陈美玲敷衍道，「怎麽，你有兴趣？」

    「我买了！」凯文压低声音，但掩不住兴奋，「5万美元，均价70美元。我在国内的券商朋友说，这是抄底美股的好机会。你看啊，次贷危机主要在美国，但贝尔斯登是全球业务，亚洲市场增长很快，可以对冲美国本土风险....

    L

    陈美玲听着他滔滔不绝的分析，忽然想起儿子的话：「信息不对称是金融市场永恒的特徵。有些人以为自己掌握了内部消息，其实只是接盘侠。」

    她打断凯文：「你用了什麽渠道买的？QDII？」

    「对啊，国内现在有合格境内机构投资者额度，可以合法投资美股。」凯文眨眨眼，「不过额度紧张，我托了关系才弄到的。怎麽样，要不要一起？我朋友说还可以内部操作，杠杆可以放到三倍....」

    「不用了，」陈美玲笑笑，「我家那位比较保守。」

    凯文耸耸肩，缩回自己的隔间，很快传来他压低声音讲电话的声音：「...对，再加5

    万...没问题，人民币换美元我今天就办....

    陈美玲摇摇头，一时间不知道说些什麽好，如果没有儿子，她可能跟凯文一样..

    帕罗奥图高中，上午第三节，经济学选修课。

    格雷森先生今天的话题自然是贝尔斯登财报。这位风趣的中年教师在白板上画了一个简单的资产负债表，左边是资产，右边是负债和所有者权益。

    「假设这是一家投行，」他用马克笔敲着白板，「资产端主要是交易头寸、贷款和证券投资。负债端主要是短期融资...隔夜回购、商业票据等。所有者权益是股东的钱。」

    他在资产端圈出一个区域：「次贷危机导致这部分资产价值缩水。但关键问题是：缩水了多少？市场定价和帐面价值之间的差距有多大？」

    他转过身，面对全班三十多个学生：「这就是今天贝尔斯登财报要回答的问题。市场上乐观派认为，减记已经充分，利空出尽。悲观派认为，这只是冰山一角。」

    「你们怎麽看？」他的目光在教室里扫过，最後停在靠窗的陆辰身上，「陆，你一直对金融市场有独到见解。你觉得贝尔斯登的财报会好还是坏？」

    教室里安静下来。所有人都看向陆辰...这个转学来的中国学生，平时沉默寡言，但每次在金融话题上的发言都让人印象深刻。

    陆辰放下笔，擡起眼睛。他的表情平静得像在讨论天气。

    「贝尔斯登的问题不是资产减记多少，」他的声音清晰，语速平稳，「而是融资模式的问题。它高度依赖短期批发融资市场...每天需要数百亿美元的新资金来滚动债务。一旦市场对它的偿债能力失去信心，融资渠道会在几天内枯竭。」

    格雷森先生的眼睛亮了：「说下去。」

    「传统银行的模式是存款+贷款，有存款保险和最後贷款人制度保护。但投行没有。

    贝尔斯登的杠杆率是33倍，意味着股东每1美元资本，支撑着33美元的资产。只要资产价值下跌3%，股东权益就会归零。」

    陆辰顿了顿：「而它的资产中，有很大一部分是流动性很差的抵押贷款相关证券。市场好的时候可以交易，市场差的时候...没人接盘。」

    教室里鸦雀无声。几个原本在玩手机的学生也擡起头。

    「所以你的判断是？」格雷森追问。

    「财报不会好，」陆辰说，「而且这不是结束，是开始。」

    坐在前排的马库斯忽然开口，声音有些硬：「我父亲在贝尔斯登旗下的基金工作。他说公司流动性很充足，美联储已经提供了新的融资工具。」

    陆辰看向他，目光平静：「2007年8月，法国巴黎银行冻结了三只投资基金，理由是无法合理估值。从那天起，整个资产支持商业票据市场就开始冻结。贝尔斯登的融资渠道，在过去五个月里已经收紧了40%。」

    他顿了顿：「你父亲可能说的是事实....基於他所能获得的信息。但金融系统是复杂的，有时候问题爆发的地方，离起火点很远。」

    马库斯的脸色不太好看，但没有再反驳。

    教室後排，一个亚裔男生举起手。陆辰记得他叫丹尼尔·金，韩裔，平时也很安静。

    「格雷森先生，」丹尼尔的声音有些紧张，「如果...如果一个公司真的出现流动性危机，会怎麽样？」

    「理论上，」格雷森走回讲台，「如果一家投行无法滚动它的短期债务，它就需要卖掉资产来偿还。但在市场恐慌时，抛售资产会导致价格进一步下跌，引发更多保证金追缴，形成死亡螺旋。」

    他在白板上画了一个向下的漩涡：「这就是为什麽中央银行需要充当最後贷款人...

    提供紧急流动性，打断这个螺旋。」

    丹尼尔点点头，但陆辰注意到，他的手指在课桌下微微颤抖。

    下课铃响了。

    学生们陆续走出教室。陆辰收拾书包时，丹尼尔走过来，欲言又止。

    「有事？」陆辰问。

    「我父亲...」丹尼尔压低声音，「在贝尔斯登旧金山办公室工作。常务董事级别。

    他昨晚接到纽约总部的电话，会议开到了淩晨三点。」

    陆辰看着他。

    「他今天早上出门时，」丹尼尔的声音更低了，「对我妈说：准备好，最坏的情况可能发生。」」

    说完，他匆匆离开，留下陆辰一个人站在教室门口。

    窗外的阳光很好，帕罗奥图高中的草坪绿得发亮。远处操场上有学生在踢足球，笑声飘过来，充满青春的气息。

    陆辰望着那片草坪，忽然想起前世2008年3月的那个周末。他当时去了纽约亲戚家，路过贝尔斯登总部大楼，看见西装革履的银行家们抱着纸箱走出来，表情茫然，像一群迷路的蚂蚁。

    他拿出手机，看了眼时间：纽约上午11：47。距离贝尔斯登公布四季度财报，还有不到一小时。

    屏幕上的股价实时报价：79.20美元，继续上涨。

    市场在狂欢。

    「狂欢之後，总是漫长的寂静。」陆辰关掉手机，走向下一节课的教室。

    下午三点，帕罗奥图图书馆。

    陆辰坐在靠窗的位置，面前摊开着几本金融教科书，但真正吸引他注意力的是笔记本电脑上的Bloomberg终端页面...这是通过陆氏资本的机构帐户申请的，年费两万美元，但信息值得这个价。

    贝尔斯登的股价在79—80美元之间震荡，成交量放大。期权市场的隐含波动率上升到历史高位，说明市场预期财报会引发大幅波动。

    他调出期权链。2008年3月到期，行权价60美元的看跌期权，权利金报价8.5美元。意味着市场认为，在未来两个多月里，贝尔斯登跌到51.5美元（60—8.5）以下的可能性被定价。

    太贵了。陆辰摇头。财报公布後，无论好坏，隐含波动率都会下降，期权价格会缩水。现在进场做空，是在为不确定性支付溢价。

    他需要等。等财报公布後的第一波情绪宣泄，等市场消化数据，等那些利空出尽是利好的抄底资金入场，等股价在虚假反弹中耗尽动能。

    然後，在所有人都觉得最坏的时候已经过去时，真正的崩溃才会开始。

    他新建了一个文档，开始计算仓位。

    假设动用陆氏资本800万美元本金，配合期权杠杆，可以做空相当於数千万美元市值的贝尔斯登股票。如果股价从80美元跌到2美元....这是他根据前世记忆估算的合理目标....利润将是————

    计算器上的数字跳动：4000万美元。

    他停下手指。

    4000美元。按2008年的汇率，那就是3亿人民币。

    这个数字太大，大到失去了真实感。

    现在，他坐在帕罗奥图图书馆里，计划着一场4000万美元的收割。

    窗外的阳光斜射进来，在橡木桌面上投出斑驳的光影。图书馆很安静，只有翻书声和键盘敲击声。几个学生在不远处讨论物理作业，一个老人在看报纸，管理员在整理书架。

    一切如常。

    在这个平静的下午，陆辰正在策划一场针对华尔街百年老店的狙杀。

    「二十四小时後，成千上万人的命运将因为一份财报而改变。」陆辰合上电脑，收拾书包。该回家了。

    走出图书馆时，他回头看了一眼。

    夕阳透过彩绘玻璃窗，在地面上投出绚烂的光斑。那些光在移动，缓慢而坚定，像命运的齿轮，一旦开始转动，就再也停不下来。

    他转身，走进加州的黄昏。

    远处，旧金山湾的海面泛着金色的光，海浪一遍遍拍打着海岸，不知疲倦。

    就像市场，总是在涨跌中循环。

    返回家里，他打开一个简单的文档。

    2007年10月：贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金破产，损失16亿美元2007年12月：穆迪、标普下调贝尔斯登债务评级2008年1月8日：公布Q4财报，八十年来首次亏损。

    2008年1月—3月：流动性逐渐枯竭2008年3月14日：美联储与摩根大通提供紧急贷款2008年3月16日：摩根大通收购贝尔斯登记忆里，明天公布的财报将是一颗炸弹。而且这亏损主要来自抵押贷款相关资产的减值，证明公司此前的去风险声明完全是谎言。